Борочкин А.А.кандидат экономических наук, доцент кафедры финансов и кредита, Национальный исследовательский Нижегородский государственный университет им. Н.И. Лобачевского, Нижний Новгород, Российская Федерация borochkin@yandex.ru
Предмет. Управление инвестиционным портфелем на международном финансовом рынке требует специального подхода к хеджированию валютного риска. Большинство инвесторов хеджируют риск валютных активов полностью, пытаясь заработать только на изменениях курсовой стоимости иностранных акций. В отдельных ситуациях наличие корреляции между колебаниями местной валюты и местного фондового индекса может создать дополнительные возможности для извлечения прибыли. Цели. Проверить гипотезу о том, что частичное принятие валютного риска при международных инвестициях в фондовые активы способно снизить общий риск портфеля и увеличить его доходность. Для этого необходимо оценить результаты инвестиций на фондовых рынках как развитых, так и развивающихся стран и определить показатели эффективности инвестиционных стратегий с полным и частичным хеджированием валютного риска. Методология. Методом глобальной оптимизации рассчитаны инвестиционные портфели для 11 стран мира, каждый из которых включает акции 20–25 компаний с крупнейшей капитализацией из этих стран. Для проверки корректности исходных данных использованы методы описательной статистики: расчет моментов случайных величин, сводные таблицы. Оценка эффективности инвестиционных стратегий выполнена с помощью коэффициентов Шарпа, Сортино, Трейнора и Омега. Результаты. Включение управляющим в портфель из иностранных акций доли в размере 14% хеджирующей валютной позиции может увеличить доходность инвестиций на десятилетнем временном интервале на два процентных пункта ежегодно. Выводы. Полное хеджирование валютного риска необходимо при инвестициях как в развитые, так и в развивающиеся страны, проводящие политику систематических девальваций национальных валют. Регуляторам рынка в отдельной стране нужно принять во внимание, что резкая девальвация национальной валюты может потребоваться, если доходность фондовых активов окажется меньше, чем доходность инструментов без риска.
Bergin P.R., Pyun J.H. International portfolio diversification and multilateral effects of correlations. Journal of International Money and Finance, 2016, vol. 62, pp. 52–71. doi: 10.1016/j.jimonfin.2015.12.012
Bretscher L., Julliard C., Rosa C. Human capital and international portfolio diversification: A reappraisal. Journal of International Economics, 2016, vol. 99, supplement 1, pp. S78–S96. doi: 10.1016/j.jinteco.2015.12.007
Miyajima K., Mohanty M.S., Chan T. Emerging market local currency bonds: Diversification and stability. Emerging Markets Review, 2015, vol. 22, pp. 126–139. doi: 10.1016/j.ememar.2014.09.006
Mink M. Measuring stock market contagion: Local or common currency returns? Emerging Markets Review, 2015, vol. 22, pp. 18–24. doi: 10.1016/j.ememar.2014.11.003
Giofré M. Financial education, investor protection and international portfolio diversification. Journal of International Money and Finance, 2017, vol. 71, pp. 111–139. doi: 10.1016/j.jimonfin.2016.11.004
Kwabi F., Faff R., Marshall A., Thapa C. Sub-optimal international portfolio allocations and the cost of capital. Journal of Multinational Financial Management, 2016, vol. 35, pp. 41–58. doi: 10.1016/j.mulfin.2016.04.001
Андриенко Е.А., Домбровский Д.В. Адаптивные стратегии управления инвестиционным портфелем при ограничениях на объемы торговых операций // Вестник Томского государственного университета. Управление, вычислительная техника и информатика. 2008. № 4. С. 5–14.
Герасимов Е.С., Домбровский В.В. Адаптивное управление инвестиционным портфелем // Вестник Томского государственного университета. 2003. № 280. C. 118–122.
Домбровский В.В., Гальперин В.А. Динамическая модель управления инвестиционным портфелем при квадратичной функции риска // Вестник Томского государственного университета. 2000. № 269. C. 73–75.
Гальперин В.А., Домбровский В.В. Динамическое управление инвестиционным портфелем с учетом скачкообразного изменения цен финансовых активов // Вестник Томского государственного университета. 2003. № 280. C. 112–117.
Домбровский В.В., Ларина Т.М. Стратегии прогнозирующего управления инвестиционным портфелем с учетом торговых издержек и ограничений на вложения в финансовые активы // Вестник Томского государственного университета. Управление, вычислительная техника и информатика. 2016. № 2. С. 4–12.
Brana S., Prat S. The introduction of emerging currencies into a portfolio: Towards a more complete diversification model. International Economics, 2010, vol. 121, pp. 5–24. doi: 10.1016/S2110-7017(13)60006-2
Ogunc K. Behavioral currency hedging for international portfolios. International Review of Financial Analysis, 2008, vol. 17, iss. 4, pp. 716–727. doi: 10.1016/j.irfa.2007.09.005
Álvarez-Díez S.Á., Cid E.A., Fernández-Blanco M.O. Hedging foreign exchange rate risk: Multi-currency diversification. EuropeanJournal of Management and Business Economics, 2016, vol. 25, iss. 1, pp. 2–7. doi: 10.1016/j.redee.2015.11.003
Халиков М.А., Максимов Д.А. Особенности моделей управления инвестиционным портфелем неинституционального инвестора – агента Российского фондового рынка // Фундаментальные исследования. 2015. № 2. Ч. 14. C. 3136–3145.
Селюков В.К. О повышении эффективности портфеля ликвидности Российских организаций путем включения в его состав биржевых фондов, торгуемых на московской бирже // Economics and politics: problems and innovations. Пенза: Наука и просвещение, 2016. С. 43–52.
Bonato M., Caporin M., Ranaldo A. Risk spillovers in international equity portfolios. Journal of Empirical Finance, 2013, vol. 24, pp. 121–137. doi: 10.1016/j.jempfin.2013.09.005
Sui L., Sun L. Spillover effects between exchange rates and stock prices: Evidence from BRICS around the recent global financial crisis. Research in International Business and Finance, 2016, vol. 36, pp. 459–471. doi: 10.1016/j.ribaf.2015.10.011
Иванов М.Е., Гилязова А.А. Управление инвестиционным портфелем: сравнительная характеристика методологических подходов прогнозирования рынка ценных бумаг // Вестник Казанского технологического университета. 2013. T. 16. № 24. C. 188–191.
Саркисов В.Г. Ранжирование показателей оптимальности управления инвестиционным портфелем с учетом психологических особенностей инвестора // Современные тенденции в экономике и управлении: новый взгляд. 2010. № 6. C. 325–330.
Саркисов В.Г., Саркисов Г.А. Синтез системы управления инвестиционным портфелем на основе моделирования виртуальных финансовых инструментов // Вестник Самарского государственного технического университета. 2011. № 3. С. 33–39.
Саркисов В.Г., Саркисов Г.А. Постановка задачи оптимального управления инвестиционным портфелем // Вестник Самарского государственного технического университета. 2006. № 40. С. 42–50.
Зубов Я.О. Концепция формирования и управления инвестиционным портфелем в условиях финансового кризиса // Экономический журнал. 2010. T. 17. № 1. C. 17–28.
De Bock R., de Carvalho Filho I. The behavior of currencies during risk-off episodes. Journal of International Money and Finance, 2015, vol. 53, pp. 218–234. doi: 10.1016/j.jimonfin.2014.12.009
Della Posta P. Currency and External Debt Crises: A Unifying Framework. Journal of Policy Modeling, 2016, vol. 38, iss. 4, pp. 723–736. doi: 10.1016/j.jpolmod.2016.06.003
Rodionov D., Pshenichnikov V., Zherebov E. Currency Crisis in Russia on the Spun of 2014 and 2015: Causes and Consequences. Procedia – Social and Behavioral Sciences, 2015, vol. 207, pp. 850–857.
Fornaro L. Financial crises and exchange rate policy. Journal of International Economics, 2015, vol. 95, iss. 2, pp. 202–215. doi: 10.1016/j.jinteco.2014.11.009
Gyntelberg J., Loretan M., Subhanij T., Chan E. Exchange rate fluctuations and international portfolio rebalancing. Emerging Markets Review, 2014, vol. 18, pp. 34–44. doi: 10.1016/j.ememar.2013.11.004
Селюков В.К., Петров А.М., Сорокин И.Ю. Применение методов нечеткой классификации для скоринговой оценки качества управления инвестиционным портфелем // Экономика и управление: проблемы, решения. 2012. № 12. C. 50–65.
Black F. Universal hedging: Optimizing currency risk and reward in international equity portfolios. Financial Analysts Journal, 1995, vol. 51, iss. 1, pp. 161–167. doi: 10.2469/faj.v51.n1.1872
