«Экономический анализ: теория и практика»
 

Реферирование и индексирование

Russian Science Citation Index
Referativny Zhurnal VINITI RAS
Worldcat
Google Scholar

Электронные версии в PDF

EBSCOhost
Eastview
Elibrary
Biblioclub

Условия применения различных модификаций бета-коэффициента при расчете доходности активов

Журнал «Экономический анализ: теория и практика»
т. 17, вып. 9, сентябрь 2018

Получена: 16.04.2018

Получена в доработанном виде: 22.05.2018

Одобрена: 09.07.2018

Доступна онлайн: 28.09.2018

Рубрика: МАТЕМАТИЧЕСКИЕ МЕТОДЫ И МОДЕЛИ

Коды JEL: G11, G12, G18, G32

Страницы: 1781–1796

https://doi.org/10.24891/ea.17.9.1781

Зозуля В.В. доктор экономических наук, профессор кафедры финансов, Московский государственный технический университет им. Н.Э. Баумана, Москва, Российская Федерация 
zva-inga@mail.ru

https://orcid.org/0000-0002-6189-8649
SPIN-код: 4043-2834

Королев С.А. студент факультета инженерного бизнеса и менеджмента, Московский государственный технический университет им. Н.Э. Баумана, Москва, Российская Федерация 
korolev-s1998@yandex.ru

https://orcid.org/0000-0003-4518-1637
SPIN-код: 3831-3711

Предмет. Анализ различных методов оценки бета-коэффициента, применяющегося в модели ценообразования долгосрочных активов, предложенных в последние пятьдесят лет. В настоящее время, несмотря на высокую популярность CAPM-модели, не существует единой практики применения того или иного метода расчета. Среди существующего многообразия подходов нами были выявлены модели, представляющие наиболее адекватные результаты в зависимости от исходных ограничений.
Цели. Рассмотреть существующие методики расчета бета-коэффициента, установить границы их применения для расчета ожидаемой доходности акций российских компаний.
Методология. Использованы общенаучные методы познания: ретроспективный и сравнительный анализ, синтез, индукция и дедукция. Вся информация для анализа была взята исключительно из открытых общедоступных источников.
Результаты. Рассмотрены существующие направления модификации бета-коэффициента и проанализированы исходные ограничения, заложенные в каждую модель. На основании проведенного исследования даются рекомендации по выбору методики расчета бета-коэффициента в зависимости от размеров и типа оцениваемой компании.
Выводы. Анализ показал, что в условиях современной экономики расчет бета-коэффициента по традиционной формуле, предложенной Вильямом Шарпом, не может обеспечить получения достоверных результатов. Для адекватных прогнозов доходности акций малых и средних публичных компаний необходимо применять лаггированные бета-коэффициенты. В случае оценки крупных компаний, эмитирующих облигации, необходимо учитывать в расчетах структуру капитала, используя модель, предложенную Питером Мункхаусом. Результаты исследования могут применяться при оценке бизнеса российских компаний доходным методом.

Ключевые слова: модель оценки долгосрочных активов, модифицированный бета-коэффициент, лаггированный бета-коэффициент, «рычаговый» бета-коэффициент, бета-коэффициент портфеля активов

Список литературы:

  1. Подкопаев О.А. Методы и подходы к расчету бета-коэффициента для определения ставки дисконтирования финансовых и реальных инвестиций // Международный журнал прикладных и фундаментальных исследований. 2015. № 3. С. 245–249.
  2. Roll R. A Critique of the Asset Pricing Theory's Tests. Part I: On Past and Potential Testability of the Theory. Journal of Financial Economics, 1977, vol. 4, iss. 2, pp. 129–176. URL: Link90009-5
  3. Глаголева Л.А. Процентная ставка как характеристика доходности акций в модели оценки капитальных финансовых активов // Экономический вестник Ростовского государственного университета. 2008. Т. 6. № 3. Ч. 2. С. 32–37.
  4. Damodaran A. Estimating Risk Parameters. New York, Stern School of Business, 1999, 31 p. URL: Link
  5. Nawrocki D.N. Optimal Algorithms and Lower Partial Moment: Ex-post Results. Applied Economics, 1991, vol. 23, iss. 3, pp. 465–470. URL: Link
  6. Bawa V.S., Lindenberg E.B. Capital market equilibrium in a mean-lower partial moment framework. Journal of Financial Economics, 1977, vol. 5, iss. 2, pp. 189–200. URL: Link90017-4
  7. Harlow W.V., Rao R.K.S. Asset Pricing in a Generalized Mean-Lower Partial Moment Framework: Theory and Evidence. The Journal of Financial and Quantitative Analysis, 1989, vol. 24, iss. 3, pp. 285–311. URL: Link
  8. Scholes M., Williams J. Estimating betas from nonsynchronous data. Journal of Financial Economics, 1977, vol. 5, iss. 3, pp. 309–327. URL: Link90041-1
  9. Hamidreza V.F., Amin B.F. A New Modified CAPM Model: The Two Beta CAPM. Jurnal UMP Social Sciences and Technology Management, 2015, vol. 3, iss. 1, pp. 343–346.
  10. Fowler D.J., Rorke H.C. Risk measurement when shares are subject to infrequent trading: Comment. Journal of Financial Economics, 1983, vol. 12, iss. 2, pp. 279–283. URL: Link90039-9
  11. Miller S.M. Non-Synchronous Trading Bias Seems to Vary Across Countries and Over Time. URL: Link
  12. Hamada R.S. The Effect of the Firm's Capital Structure on the Systematic Risk of Common Stocks. The Journal of Finance, 1972, vol. 27, iss. 2, pp. 435–452. URL: Link
  13. Брусов П.Н., Филатова Т.В., Орехова Н.П. Отсутствие оптимальной структуры капитала в теории компромисса // Вестник Финансового университета. 2013. № 2. C. 52–64.
  14. Conine T.E.Jr. Corporate Debt and Corporate Taxes: An Extension. The Journal of Finance, 1980, vol. 35, iss. 4, pp. 1033–1037. URL: Link
  15. Miles J.A., Ezzell J.R. Reformulating Tax Shield Valuation: A Note. The Journal of Finance, 1985, vol. 40, iss. 5, pp. 1485–1492. URL: Link
  16. Butler K.C., Mohr R.M., Simonds R.R. The Hamada and Conine Leverage Adjustments and The Estimation Of Systematic Risk For Multisegment Firms. Journal of Business Finance & Accounting, 1991, vol. 18, iss. 6, pp. 885–901. URL: Link
  17. Armitage S. The Cost of Capital: Intermediate Theory. Cambridge, Cambridge University Press, 2005, 353 p.
  18. Monkhouse P.H.L. Adapting the APV valuation methodology and the beta gearing formula to the dividend imputation tax system. Accounting and Finance, 1997, vol. 37, iss. 1, pp. 69–88. URL: Link
  19. Перевозчиков А.Г. Стохастическая модель постоянного роста для оценки бета-коэффициентов некотируемых инструментов // Финансы и кредит. 2005. № 1. С. 9–11. URL: Link
  20. Гусейнов Б.М. Проблемы расчета коэффициента бета при оценке стоимости собственного капитала методом CAPM для российских компаний // Финансовый менеджмент. 2009. № 1. С. 76–83.
  21. Rubinstein M.E. A Mean-Variance Synthesis of Corporate Financial Theory. The Journal of Finance, 1973, vol. 28, iss. 1, pp. 167–181. URL: Link
  22. Bornholt G. Extending the capital asset pricing model: The reward beta approach. Accounting and Finance, 2007, vol. 47, iss. 1, pp. 69–83. URL: Link
  23. Белов С.Б. Анализ использования бета-коэффициента в качестве средства оценки систематических финансовых рисков // Труды Дальневосточного государственного технического университета. 2004. № 138. С. 43–44.
  24. Соловьев А.А. Стоимость собственного капитала компании: сравнительный анализ модели капитальных активов (CAPM) и арбитражной модели (APM) // Экономика и управление в XXI веке: тенденции развития. 2012. № 4. С. 160–164.
  25. Лукьянов К.А. Методы оценки коэффициента бета на примере ГМК «Норильский никель» // Современные тенденции развития науки и технологий. 2015. № 9-6. С. 87–92.

Посмотреть другие статьи номера »

 

ISSN 2311-8725 (Online)
ISSN 2073-039X (Print)

Свежий номер журнала

т. 17, вып. 9, сентябрь 2018

Другие номера журнала