+7(495) 989 9610
ИД «Финансы и кредит»

ЖУРНАЛЫ

  

АВТОРАМ

  

ПОДПИСКА

    
«Экономический анализ: теория и практика»
 

Реферирование и индексирование

РИНЦ
Referativny Zhurnal VINITI RAS
Worldcat
Google Scholar

Электронные версии в PDF

EBSCOhost
Eastview
Elibrary
Biblioclub

Мультипликаторы на базе EBITDA и DACF как индикатор инвестиционной привлекательности отечественных вертикально интегрированных компаний

т. 20, вып. 4, апрель 2021

Получена: 14.12.2020

Получена в доработанном виде: 28.12.2020

Одобрена: 14.01.2021

Доступна онлайн: 29.04.2021

Рубрика: Инвестиционный анализ

Коды JEL: G32, L25, L71, M41, O12

Страницы: 718–752

https://doi.org/10.24891/ea.20.4.718

Шимко О.В. кандидат экономических наук, ведущий научный сотрудник сектора энергетической политики, Институт экономики Российской академии наук (ИЭ РАН), Москва, Российская Федерация 
shima_ne@mail.ru

https://orcid.org/0000-0002-0779-7097
SPIN-код: 7599-9637

Предмет. Показатели коэффициентов EV/EBITDA и EV/DACF у 25 ведущих публичных нефтегазовых корпораций в период с 2008 по 2018 г.
Цели. Выявление ключевых тенденций изменения значений коэффициентов отношения EV/EBITDA и EV/DACF ведущих публичных нефтегазовых корпораций, определение тех факторов, которые привели к данной трансформации за изученный период, установление применимости указанных мультипликаторов для оценки стоимости бизнеса в рамках нефтегазовой отрасли.
Методология. Использованы методы сравнительного и финансово-экономического анализа, а также обобщения материалов финансовой отчетности.
Результаты. Выявлено, что мультипликаторы EV/EBITDA и EV/DACF приемлемы для оценки стоимости нефтегазовых компаний. Установлено, что уровень EV зависит от рентабельности, обеспеченности доказанными запасами и странового фактора. Определено, что требуется производить корректировку EBITDA на отражаемые отдельно от затрат на износ, истощение и амортизацию сведения по обесценению, переоценке и списанию активов, а также на доходы или расходы, которые образуются после реализации основных средств и по результатам вступивших в силу судебных решений или мировых соглашений. Выявлено, что DACF целесообразно корректировать на доходы, расходы и изменения в активах и обязательствах, которые вызваны неординарными для нефтегазовых компаний событиями. Установлено, что при существенном выходе поправочного коэффициента за стандартный диапазон на передний план в DACF может выдвинуться поправка на процентные платежи, и тогда лучше ограничиться мультипликатором EV/CF.
Выводы. Применение мультипликаторов EV/EBITDA и EV/DACF требует детального анализа и при необходимости корректировки входящих в их состав компонентов, но вполне актуально в условиях снижения рентабельности и роста долговой нагрузки в биржевом секторе мировой нефтегазовой отрасли.

Ключевые слова: оценка стоимости, мультипликатор, EV/EBITDA, EV/DACF, нефтегазовая отрасль

Список литературы:

  1. Минасян В.Б. Оценка рисков, возникающих при применении технологии мультипликаторов для оценки акций // Финансы: теория и практика. 2018. № 22(3). С. 124–135. URL: Link
  2. Минасян В.Б., Ивко Д.Г. Анализ модельного риска использования технологии мультипликаторов при оценке акций российских компаний // Финансы: теория и практика. 2019. № 23(6). С. 91–116. URL: Link
  3. Басиладзе Г.Р. Сравнительный анализ инвестиционной привлекательности ПАО «ЛУКОЙЛ», ПАО «РОСНЕФТЬ», ПАО «ГАЗПРОМ» // Гуманитарные, социально-экономические и общественные науки. 2017. № 1. URL: Link
  4. Халикова М.А., Белай И.Е., Галимзянов Р.Н. Оценка стоимости контрольного пакета акций нефтяной компании // Науковедение. 2016. Т. 8. № 3. URL: Link
  5. Тимофеев Д.В. Моделирование суверенной премии за риск на развивающихся рынках капитала // Корпоративные финансы. 2015. № 2. URL: Link
  6. Липатников В.С., Кирсанова К.А. Оценка влияния неблагоприятной экономической и геополитической ситуации на стоимость российских нефтегазовых компаний // Управленческие науки. 2018. № 8(2). С. 30–43. URL: Link
  7. Козлова А.С., Одинокова К.А., Тараскин Д.С. Основные подходы к оценке стоимости публичных компаний // Вестник Саратовского государственного социально-экономического университета. 2019. № 1. С. 105–111. URL: Link
  8. Эдер Л.В., Филимонова И.В., Кожевин В.Д. Анализ эффективности крупнейших нефтегазовых компаний России // Проблемы экономики и управления нефтегазовым комплексом. 2016. № 3. С. 9–18.
  9. Кокин А.С., Осколков И.М., Сызганова А.А. Сравнительный подход к оценке стоимости акций нефтегазовых компаний России на основе фундаментального анализа // Экономика: вчера, сегодня, завтра. 2019. Т. 9. № 1-1. С. 241–258. URL: Link
  10. Скавыш И.А. Эффективность применения специальных отраслевых мультипликаторов в сравнении с универсальными мультипликаторами // Финансовое право и управление. 2017. № 1. URL: Link
  11. Назарова В.В., Шевякина О.Р. Определение оптимальной премии в сделках слияния и поглощения в нефтегазовом секторе // Корпоративные финансы. 2015. № 4. URL: Link
  12. Волков М.А. Актуальные вопросы расчета и практического применения мультипликаторов фундаментальной стоимости компаний с высокой долговой нагрузкой // Инновации и инвестиции. 2020. № 3. С. 31–35. URL: Link
  13. Васильева Е.В., Петрова С.Б. Стратегический анализ факторов, влияющих на развитие нефтегазовых корпораций России // Вестник Екатерининского института. 2015. № 2. С. 8–14.
  14. Юрлов Ф.Ф., Корнилов Д.А., Корнилова Е.В., Плеханова А.Ф. Сравнительная оценка эффективности крупных компаний нефтегазового сектора // Вестник НГИЭИ. 2020. № 7. С. 83–92. URL: Link
  15. Черненко В.А., Буров А.Н. Российская и международная практика формирования структуры капитала: влияние на стоимость компании // Известия Санкт-Петербургского государственного экономического университета. 2019. № 1. С. 38–42. URL: Link
  16. Пономарева С.В., Железнова И.В. Особенности проведения обратного выкупа акций компаниями в России // Вестник Пермского национального исследовательского политехнического университета. Социально-экономические науки. 2017. № 2. С. 165–178. URL: Link
  17. Кузнецова Н.В., Казанцев Л.В. Формирование инвестиционного портфеля начинающего инвестора // Вестник Забайкальского государственного университета. 2018. Т. 24. № 5. С. 125–135. URL: Link
  18. Гурвиц Ю.Б. Разработка стратегии оптимизации портфеля акций компаний нефтегазового сектора // Вестник Московского университета. Сер. 6: Экономика. 2017. № 2. С. 65–89. URL: Link
  19. Шимко О.В. Анализ результатов финансово-хозяйственной деятельности ведущих публичных корпораций нефтегазовой отрасли после мирового финансового кризиса. М.: Наука, 2019. 339 с.
  20. Шимко О.В. Современные особенности оценки стоимости нефтегазовых корпораций сравнительным подходом. М.: Международные отношения, 2018. 252 с.

Посмотреть другие статьи номера »

 

ISSN 2311-8725 (Online)
ISSN 2073-039X (Print)

Свежий номер журнала

т. 20, вып. 4, апрель 2021

Другие номера журнала