Главная  Журналы  Дайджест-Финансы  3(271) - 2024 июль-сентябрь

Влияние монетарных факторов на формирование номинальных процентных ставок

т. 29, вып. 3, сентябрь 2024

PDF-версия статьи

Получена: 20.06.2024

Получена в доработанном виде: 24.06.2024

Одобрена: 01.07.2024

Доступна онлайн: 30.09.2024

Рубрика: ЭКОНОМИКО-СТАТИСТИЧЕСКИЕ ИССЛЕДОВАНИЯ

Коды JEL: E43

Страницы: 303-322

https://doi.org/10.24891/df.29.3.303

Предмет. В статье исследуется влияние инфляционных ожиданий и реальной процентной ставки на рыночную ситуацию в России в период 2010–2022 гг.
Цели. Согласно концепции эффекта Фишера номинальная процентная ставка зависит от ожидаемого уровня инфляции и ожидаемой реальной процентной ставки. Если реальная процентная ставка остается стабильной, номинальная должна реагировать на изменения инфляционных ожиданий. Однако данное предположение может оказаться спорным на практике и его спорность возможно проверить, потому что согласно результатам большинства исследовательских работ гипотеза Фишера не подтверждается в развивающихся странах, тогда как для стран с развитой экономикой этот феномен находит подтверждение. Данный эффект остается важным экономическим концептом на финансовых рынках, отражающим влияние инфляции на номинальные ставки.
Методология. Проведен ряд эконометрических тестов на стационарность и коинтеграцию для выявления долгосрочной взаимосвязи между исследуемыми переменными и понимания необходимости преобразования модели в стационарный вид, а также моделирование эффекта с помощью краткосрочной регрессии с элементом коррекции ошибок, оцененной методом наименьших квадратов.
Результаты. Эффект Фишера на российском рынке не был подтвержден, что подчеркивает особенности функционирования развивающихся рынков.
Выводы. Результаты исследования могут оказаться полезными для агентов финансового рынка и могут быть применены для оценки эффекта текущих исследуемых регрессоров на номинальную доходность российского рынка бумаг с фиксированной доходностью. Применение результатов исследования также может способствовать улучшению прогнозирования рыночных тенденций в условиях изменяющейся макроэкономической среды.

Ключевые слова: эффект Фишера, инфляционные ожидания, процентные ставки, дюрация, госдолг, ОФЗ, риск-премия

Список литературы:

1. Bomberger W.A., Makinen G.E. The Fisher Effect: Graphical Treatment and Some Econometric Implications. The Journal of Finance, 1977, vol. 32, iss. 3, pp. 719–733. URL: Link
2. Jaffe J.F., Mandelker G. The ‘Fisher Effect’ for Risky Assets: An Empirical Investigation. The Journal of Finance, 1976, vol. 31, iss. 2, pp. 447–458. URL: Link
3. Gandolfi A.E. Taxation and the “Fisher Effect”. The Journal of Finance, 1976, vol. 31, iss. 5, pp. 1375–1386.
4. Fama E.F. Short-Term Interest Rates as Predictors of Inflation. The American Economic Review, 1975, vol. 65, iss. 3, pp. 269–282. URL: Link
5. Mishkin F.S. Is the Fisher Effect for Real? Journal of Monetary Economics, 1992, vol. 30, iss. 2, pp. 195–215. URL: Link
6. Beyer A., Haug A.A., Dewald W.G. Structural Breaks, Cointegration and the Fisher Effect. ECB Working Paper, 2009, no. 1013. URL: Link
7. Fisher I. Appreciation and Interest: A Study of the Influence of Monetary Appreciation and Depreciation on the Rate of Interest with Applications to the Bimetallic Controversy and the Theory of Interest. New York, Macmillan Company, 1896, 130 p. URL: Link
8. Fisher I. The Theory of Interest, as Determined by Impatience to Spend Income and Opportunity to Invest It. New York, Macmillan, 1930.
9. Mundell R. Inflation and Real Interest. Journal of Political Economy, 1963, vol. 71, iss. 3, pp. 280–283. URL: Link
10. Tobin J. Money and Economic Growth. Econometrica, 1965, no. 33, pp. 671–684. URL: Link
11. Peng W. The Fisher Hypothesis and Inflation Persistence: Evidence from Five Major Industrial Countries. IMF Working Paper, 1995, no. 1995/118, 28 p. URL: Link
12. Darby M. The Financial and Tax Effects of Monetary Policy on Interest Rates. Economic Inquiry, 1975, vol. 13, iss. 2, pp. 266–276. URL: Link
13. Crowder W.J., Hoffman D.L. The Long-Run Relationship between Nominal Interest Rates and Inflation: The Fisher Equation Revisited. Journal of Money, Credit and Banking, 1996, vol. 28, iss. 1, pp. 102–118. URL: Link
14. Mishkin F.S., Simon J. An Empirical Examination of the Fisher Effect in Australia. NBER Working Paper, April 1995, no. 5080. URL: Link
15. Shrestha K., Chen S.-S. Validity of the Short- and Long-Run Fisher Relationships: An Empirical Analysis. Managerial Finance, 1998, vol. 24, iss. 8, pp. 64–77. URL: Link
16. Atkins F.J., Coe P.J. An ARDL Bounds Test of the Long-Run Fisher Effect in the United States and Canada. Journal of Macroeconomics, 2002, vol. 24, iss. 2, pp. 255–266. URL: Link
17. Berument H., Ceylan N.B., Olgun H. Inflation Uncertainty and Interest Rates: Is the Fisher Relation Universal? Applied Economics, 2007, no. 39, pp. 53–68. URL: Link
18. Дробышевский С.М., Луговой О.В., Астафьева Е.В. и др. Моделирование временной структуры процентных ставок по российским государственным облигациям в 2000–2008 гг. М.: Институт экономики переходного периода, 2009. 109 с.
19. Dickey D.A., Fuller W.A. Distribution of the Estimators for Autoregressive Time Series with a Unit Root. Journal of the American Statistical Association, 1979, vol. 74, iss. 366a, pp. 427–431. URL: Link
20. Kwiatkowski D., Phillips P.C.B., Schmidt P. et al. Testing the Null Hypothesis of Stationarity Against the Alternative of a Unit Root. Journal of Econometrics, 1992, vol. 54, iss. 1-3, pp. 159–178. URL: Link90104-Y
21. Magnani M. A New Interpretation of the Condition for Precautionary Saving in the Presence of an Interest-Rate Risk. SSRN Papers. 2015. URL: Link

Посмотреть другие статьи номера »