Сравнительный анализ финансовых показателей деятельности компаний в рамках современной теории стоимости и структуры капитала Брусова-Филатовой-Ореховой
Брусов П.Н.доктор физико-математических наук, профессор кафедры прикладной математики, Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации, Москва, Российская Федерация pnb1983@yahoo.com
Филатова Т.В.кандидат экономических наук, декан факультета ГМУ, Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации, Москва, Российская Федерация mfilatova@fa.ru
Орехова Н.П.кандидат физико-математических наук, ведущий научный сотрудник, Высшая школа бизнеса ЮФУ, Южный федеральный университет, Ростов-на-Дону, Российская Федерация fet_mir@bk.ru
Предмет. Исследуется зависимость стоимости привлечения капитала (средневзвешенной стоимости капитала WACC) компании от уровня левериджа L, срока жизни компании n и ставки налога на прибыль организации t для компаний произвольного возраста, остающихся на рынке, а также ушедших с рынка при различных значениях стоимостей капитала (собственного k0 и заемного kd). Цель. Сравнительный анализ стоимости привлечения капитала для компаний произвольного возраста. Методология. Все расчеты произведены в рамках современной теории стоимости и структуры капитала Брусова-Филатовой-Ореховой (БФО). Результаты. Проведен сравнительный анализ стоимости привлечения капитала для компаний произвольного возраста n, как остающихся на рынке, так и ушедших с рынка. В последнем случае необходима некая модификация в теории БФО, которая и произведена в работе. Выводы. Сделан вывод о том, что оценка стоимости привлечения капитала (средневзвешенной стоимости капитала WACC) для компаний, ушедших с рынка (прекративших свое существование), может быть произведена в рамках теории БФО, адаптированной к данному случаю. При этом WACC для компаний, прекративших свое существование, оказывается всегда выше, чем у компаний, остающихся на рынке, другими словами, стоимость привлечения капитала у компаний, продолжающих функционировать, оказывается всегда ниже.
Ключевые слова: стоимость капитала, возраст компании, уровень левериджа, теория Брусова-Филатовой-Ореховой, теория Модильяни-Миллера
Список литературы:
Брусов П.Н., Филатова Т.В., Орехова Н.П. Современные корпоративные финансы и инвестиции. Монография. М.: КноРус, 2013. 517 с.
Modigliani F., Miller M. The cost of capital, corporate finance and the theory of investment // American Economic Review.1958. № 48. P. 261–297.
Modigliani F., Miller M. Corporate income taxes and the cost of capital: A correction // American Economic Review. 1963. № 53. P. 147–175.
Modigliani F., Miller M. Some estimates of the cost of capital to the electric utility industry 1954–1957 // American Economic Review. 1966. № 56. P. 333–391.
Myers S. Capital Structure // Journal of Economic Perspectives. 2001. Vol. 15. № 2. P. 81–102.
Перевозчиков А.Г. О корректности аналога формулы Модильяни–Миллера для конечного прогнозного периода // Аудит и финансовый анализ. 2013. № 4. С. 135–137.
Baker M., Wurgler J. Market Timing and Capital Structure // Journal of Finance. 2002. Vol. 57. № 1. P. 1–32.
Beattie V., Goodacre A., Thomson S. Corporate financing decisions: UK survey evidence // Journal of Business Finance & Accounting. 2006. Vol. 9–10. № 32. P. 1402–1434.
Bikhchandani S., Hirshleifer D., Welch I. Learning from the behavior of others: conformity, fads, and informational cascades // The Journal of Economic Perspectives. 1998. Vol. 12. № 3. P. 151–170.
Brennan M., Schwartz E. Corporate income taxes, valuation, and the problem of optimal capital structure // Journal of Business. 1978. Vol. 51. № 3. P. 103–114.
Korajczyk R.A., Levy A. Capital Structure Choice: Macroeconomic Conditions and Financial Constraints // Journal of Financial Economics. 2003. № 68. P. 75–109.
Myers S., Majluf N. Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors do not have // Journal of Financial Economics. 1984. № 13. Vol. 2. P. 187–222.
Hsia С. Coherence of the Modern Theories of Finance // Financial Review. 1981. № 16. P. 27–42.
Leland H. Corporate Debt Value, Bond Covenants, and Optimal Capital Structure // Journal of Finance. 1994. Vol. 49. № 4. Р. 1213–1252.
Rubinstein M. A Mean-Variance Synthesis of Corporate Financial Theory // Journal of Finance. 1973. Vol. 28. № 1. P. 167–181.
Stiglitz J. A Re-examination of the Modigliani–Miller Theorem // American Economic Review. 1969. № 59. P. 784–793.
Brennan M.J., Schwartz E.S. Optimal Financial Policy and Firm Valuation // Journal of Finance. 1984. Vol. 39. № 3. P. 593–607.
Dittmar A., Thakor A. Why Do Firms Issue Equity? // Journal of Finance. 2007. Vol. 62. № 1. P. 1–54.
Drobetz W., Pensa P., Wanzenried G. Firm Characteristics and Dynamic Capital Structure Adjustment. 2006. URL: Link.
Fischer E., Heinkel R., Zechner J. Dynamic Capital Structure Choice: Theory and Tests // Journal of Finance. 1989. Vol. 44. № 1. Р. 19–40.
Graham J., Harvey C. The Theory and Practice of Corporate Finance: Evidence from the Field // Journal of Financial Economics. 2001. № 60. P. 187–243.
