Малкина М.Ю.доктор экономических наук, профессор, руководитель Центра макро- и микроэкономики, Нижегородский государственный университет им. Н.И. Лобачевского, Нижний Новгород, Российская Федерация mmuri@yandex.ru
Предмет. В статье отмечается, что эмиссионные механизмы центрального банка оказывают существенное влияние на функционирование как самой денежно-кредитной сферы, так и реального сектора экономики. Цели и задачи. Целью исследования является анализ разных эмиссионных механизмов, а также способов воздействия Банка России на денежную базу и денежный мультипликатор. Задачи исследования: сравнительный анализ теоретических подходов к изучению эмиссионных механизмов; оценка эффективности каналов денежной эмиссии в российской экономике. Методология. В работе использованы структурный и факторный анализ, математическое и графическое моделирование. На основе трех эконометрических зависимостей выявлено влияние различного типа активов Банка России на изменение общих активов, денежной базы и денежного мультипликатора в 2003 2014 гг. С помощью логарифмического и смешанного факторного анализа определен вклад денежной базы и денежного мультипликатора в изменение общей денежной массы, оценен вклад факторов в изменение денежного мультипликатора. Результаты. Выделены и охарактеризованы пять проблем эмиссионной политики государства. На основе анализа структуры активов Банка России и построенных эконометрических моделей доказано, что до кризиса 2008 2009 гг. в РФ активно применялся валютный канал эмиссии, который оказался достаточно эффективным способом удовлетворения эндогенной потребности экономики в деньгах. В то же время он продуцировал избыточное количество денег, что требовало стерилизационных мероприятий Банка России. Во время кризиса регулятор перешел к использованию кредитного канала эмиссии, а также стал его активно применять в условиях недоступности валютного канала и ограниченности фондового канала, начиная с последнего квартала 2011 г. Однако эффективность кредитного канала оказалась чрезвычайно низкой, усилия Банка России нейтрализовались автоматической стерилизацией денежной массы посредством валютных операций кредитных организаций. Причиной является недостаток спроса на деньги в российской экономике. Выводы. В российской экономике эффективность денежной эмиссии зависит от реальной деловой активности, эндогенно формируемого спроса на деньги. Для удовлетворения потребности экономики в деньгах необходима разработка механизмов использования фондового канала эмиссии через приобретение Банком России ценных бумаг институтов развития. Активное рефинансирование под залог нерыночных обязательств в условиях низкого спроса на кредит представляет весьма опасный инструмент, который банки могут использовать для создания спекулятивных активов.
Дробышевский С., Кузьмичева Г., Синельникова Е., Трунин П. Моделирование спроса на деньги в российской экономике в 1999–2008 гг. М.: ИЭПП, 2010. 144 с.
Синельникова-Мурылева Е.В. Инновации в сфере денежных платежей и спрос на деньги в России. М.: Институт Гайдара, 2011. 224 с.
Сосунов К.А. Оценка функции спроса на деньги в России // Журнал Новой экономической ассоциации. 2013. № 2. С. 89-99.
Пономаренко А.А. Оценка спроса на деньги в условиях российской экономики // Деньги и кредит. 2008. № 2. С. 51-60.
Апокин А.Ю., Белоусов Д.Р., Голощапова И.О., Ипатова И.Б., Солнцев О.Г. О фундаментальных недостатках современной денежно-кредитной политики // Вопросы экономики. 2014. № 12. C. 80-100.
Горюнов Е.Л., Трунин П.В. Банк России на перепутье: нужно ли смягчать денежно-кредитную политику? // Вопросы экономики. 2013. № 6. C. 29-44.
Горюнов Е.Л., Дробышевский С.М., Трунин П.В. Денежно-кредитная политика Банка России: стратегия и тактика // Вопросы экономики. 2015. № 4. C. 53-85.
Ломиворотов Р.В. Влияние внешних шоков и денежно-кредитной политики на экономику России // Вопросы экономики. 2014. № 11. C. 122-139.
Андрюшин С., Кузнецова В. Центральный банк как кредитор последней инстанции: новые вопросы теории денежно-кредитной политики // Вопросы экономики. 2010. № 12. С. 70-81.
Моисеев С.Р. Кредитор последней инстанции и его историческая ретроспектива // Банковское дело. 2014. № 3. С. 58-62.
Эпштейн Дж. Центральные банки как агенты экономического развития // Центральные банки – ключевые агенты экономического развития: cборник статей. М.: Институт комплексных стратегических исследований, 2007. С. 6-40.
Розмаинский И.В. Эндогенность денег, финансовая хрупкость и текущий экономический кризис // Научные труды Донецкого национального технического университета. 2010. № 2. С. 96-101. URL: Link.
Скоробогатов А.С. Теория эндогенной денежной массы: спрос на деньги, финансовые инновации и деловой цикл // Terra Economicus. 2009. Т. 7. С. 43-50.
Трунин П.В., Ващелюк Н.В. Анализ эндогенности предложения денег в России // Журнал Новой экономической ассоциации. 2015. № 1. С. 103–131.
Carpenter S., Demiralp S. Money, reserves, and the transmission of monetary policy: Does the money multiplier exist? // Journal of Macroeconomics. 2012. № 34 (1). P. 59–75.
Berardi M. Beyond the Static Money Multiplier: In Search of a Dynamic Theory of Money // Artificial Markets Modelling, Lecture Notes in Economics and Mathematical Systemsю 2007. Vol. 599. P. 3–16.
Belke A., Polleit Th. Monetary Economics in Globalised Financial Markets. Springer-Verlag. Heidelberg. 2009. 822 p.
Маевский В., Зорин К. О некоторых особенностях функционирования денежного акселератора // Вопросы экономики. 2011. № 9. C. 27-41.
Юдаева К.В. О возможностях, целях и механизмах денежно-кредитной политики в текущей ситуации // Вопросы экономики. 2014. № 9. C. 4-12.
Вовк С.П. Модели детерминированного факторного анализа в экономике. Таганрог: Таганрогский государственный радиотехнический университет, 2004. 75 с.
