Шаутин С.В.аспирант кафедры финансов и кредита экономического факультета, МГУ им. М.В. Ломоносова, Москва, Российская Федерация serge.shautin@gmail.com
Предмет. Риски ипотечной секьюритизации. Цели. Разработать приемы снижения купонной ставки ипотечных ценных бумаг (ИЦБ) при их первичном размещении для снижения затрат оригинатора на рефинансирование ипотечных портфелей. Методология. Рекомендации выработаны на основе модели риск-факторов ИЦБ (регрессия оценена методом наименьших квадратов) и статистического анализа данных по сделкам ипотечной секьюритизации российских оригинаторов за последние 10 лет. Результаты. На базе эмпирического исследования разработаны два приема снижения купонной ставки ИЦБ на основе двух методов. Первый прием на основе метода отслеживание рынка – мониторинг динамики рыночных ставок для поиска удачного момента для секьюритизации. Таргетирование странового риска является основным методом, возможности отслеживать валютный и рыночный риски ограничены, поскольку их совместная динамика неоднозначно влияет на итоговый результат. Второй прием на основе метода финансового инжиниринга, который заключается в возможности конструирования пула кредитов с заданными характеристиками, к ним относятся: избыточный риск пула, соотношение суммы долга к стоимости залога (LTV), темп досрочного погашения кредитов и другие показатели. Область применения. Управление рисками финансовых институтов, корпоративные финансы банков и финансовых институтов. Выводы. Разработанные методы позволяют оптимизировать купонную ставку ИЦБ и увеличить эффективность секьюритизации путем снижения требуемого обеспечения. Отслеживание рынка является универсальным методом для всех оригинаторов, тогда как финансовый инжиниринг требует корректировок на их индивидуальные особенности. Широкий набор целевых показателей помогает учесть характеристики кредитного портфеля конкретного финансового института. Методы применимы как для усовершенствования существующих стратегий, так и для оригинаторов, осуществляющих секьюритизацию впервые.
Ключевые слова: ипотечные ценные бумаги, ипотечная секьюритизация, управление рисками
Список литературы:
Dunn K.B., McConnell J.J. Valuation of GNMA Mortgage-Backed Securities. The Journal of Finance, 1981, vol. 36, iss. 3, pp. 599–616. URL: Link
Schwartz E., Torous W. Prepayment and the Valuation of Mortgage-Backed Securities. The Journal of Finance, 1989, vol. 44, iss. 2, pp. 375–392. URL: Link
Schwartz E., Torous W. Prepayment, Default, and the Valuation of Mortgage Pass-through Securities. The Journal of Business, 1992, vol. 65, iss. 2, pp. 221–239. URL: Link
Kang Р., Zenios S.A. Complete Prepayment Models for Mortgage-Backed Securities. Management Science, 1992, vol. 38, no. 11, pp. 1665–1685. URL: Link
Stanton R. Rational Prepayment and the Valuation of Mortgage-Backed Securities. The Review of Financial Studies, 1995, vol. 8, iss. 3, pp. 677–708. URL: Link
Kariya T., Kobayashi M. Pricing Mortgage-Backed Securities (MBS). Asia-Pacific Financial Markets, 2000, vol. 7, iss. 2, pp. 189–204. URL: Link
Kariya T., Ushiyama F., Pliska S.R. A Three-Factor Valuation Model for Mortgage-Backed Securities (MBS). Managerial Finance, 2011, vol. 37, iss. 11, pp. 1068–1087. URL: Link
Бэр Х.П. Секьюритизация активов: секьюритизация финансовых активов – инновационная техника финансирования банков. М.: Волтерс Клувер, 2007. 624 с.
Davidson A., Sanders A., Wolff L., Ching A. Securitization: Structuring and Investment Analysis. Wiley Finance, 2003, 576 p.
Calomiris C.W. Banking Crises Yesterday and Today. Financial History Review, 2010, vol. 17, iss. 1, pp. 3–12. URL: Link
McCoy P.A., Pavlov A.D., Wachter S.M. Securitization and Systemic Risk Amid: Deregulation and Regulatory Failure. Boston College Law School Faculty Papers, 2009, vol. 41, 49 p. URL: Link
Тавасиев А.М., Кучинский К.А. Ипотечная секьюритизация – уроки прошлого и перспективы // Деньги и кредит. 2010. № 12. С. 16–23.
Wu D., Yang J., Hong H. Securitization and Bank's Equity Risk. Journal of Financial Services Research, 2011, vol. 39, iss. 3, pp. 95–117. URL: Link
Prokopczuk M., Siewert J.B., Vonhoffc V. Credit Risk in Covered Bonds. Journal of Empirical Finance, 2013, vol. 21, pp. 102–120. URL: Link
Дробышевская Л.Н., Конева Т.В. Секьюритизация ипотечных активов в России // Наука и экономика. 2012. № 5. С. 11–16.
Аксенов В.С., Голиков П.С. Секьюритизация портфелей ипотечных кредитов в России: проблемы и перспективы // Экономический журнал. 2011. Т. 22. № 2. С. 72–79. URL: Link
Толмачева А.А. Секьюритизация финансовых активов и ипотечные ценные бумаги // Труды ИСА РАН. 2007. Т. 30. С. 71–94. URL: Link
Горлина Е.Ю. Анализ эффективности сделок секьюритизации в России // Труды ИСА РАН. 2011. Т. 61. № 3. С. 108–117. URL: Link
Шаутин С.В. Оценка затрат на капитал специальной проектной компании в сделках ипотечной секьюритизации российских оригинаторов // Инновации и инвестиции. 2017. № 1. С. 141–145. URL: Link
