Предмет. Анализ влияния различных экономических показателей на спреды доходности по российским рублевым корпоративным облигациям. В список рассматриваемых показателей входят показатели: глобальные и макроэкономические, фондового рынка, рынка облигаций, уровня компании, уровня отдельного выпуска. Исследование проводилось на данных по первичному рынку российских рублевых корпоративных облигаций. Период выборки составляет с 1 января 2007 г. по 31 декабря 2016 г. Исследование проводилось на данных по облигациям компаний реального сектора экономики. Выборка облигаций составляет 470 выпусков на сумму 2,2 трлн руб. Доля выборки среди облигаций реального сектора экономики составляет 29,19% по объему и 40% по количеству размещений. Цели. Построение эконометрических моделей, позволяющих объяснять, от каких показателей и каким образом зависит спред доходности российских рублевых корпоративных облигаций. Оценка экономической значимости влияния рассматриваемых показателей. Методология. Проведен графический анализ, отобраны и построены наилучшие эконометрические модели, рассчитываемые методом наименьших квадратов, посчитаны оценки экономической значимости влияния различных переменных на спреды доходности корпоративных облигаций и дана их содержательная интерпретация. Результаты. Всего представлено две эконометрические модели. Первая модель не учитывает наличие структурных (временных) изломов. Вторая модель построена с учетом наличия временных изломов. Выводы. Обнаружено, что влияние некоторых переменных различается в зависимости от экономического периода. Установлено, что переменные, специфичные для конкретного выпуска облигаций и конкретной компании, оказывают более значимое влияние на спреды доходности, чем остальные рассматриваемые переменные.
Ключевые слова: корпоративные облигации, спред доходности, рублевые облигации, российский рынок облигаций, рынок облигаций
Список литературы:
Милицкова Т.М. Влияние специфических факторов на спреды доходности корпоративных облигаций // Корпоративные финансы. 2013. Т. 7. № 2. С. 46—63.
Cenesizoglu T., Essid B. The effect of monetary policy on credit spreads. Journal of Financial Research, 2012, vol. 35, iss. 4, pp. 581–613.
Krishnamurthy A., Vissing-Jorgensen A. The aggregate demand for treasury debt. Journal of Political Economy, 2012, vol. 120, no. 2, pp. 233–267.
Reilly F.K., Wright D.J., Gentry J.A. An analysis of credit risk spreads for high yield bonds. Review of Quantitative Finance and Accounting, 2010, vol. 35, iss. 2, pp. 179–205.
Matsui K. Accounting year-end dispersion and seasonality in the Japanese corporate bond market. Applied Economics, 2011, vol. 43, iss. 26, pp. 3733–3744.
Hong Y., Lin H., Wu C. Are corporate bond market returns predictable? Journal of Banking and Finance, 2012, vol. 36, iss. 8, pp. 2216–2232.
Hibbert A.M., Pavlova I., Barber J., Dandapani K. Credit spread changes and equity volatility: Evidence from daily data. Financial Review, 2011, vol. 46, iss. 3, pp. 357–383. URL: Link
Shaw K. CEO incentives and the cost of debt. Review of Quantitative Finance & Accounting, 2012, vol. 38, iss. 3, pp. 323–346.
Huang H.H., Huang H.-Y., Oxman J. Stock liquidity and corporate bond yield spreads: Theory and evidence. Journal of Financial Research, 2015, vol. 38, iss. 1, pp. 59–91. URL: Link
Yap Chee Jin, Ganon G. Announcement effect on the credit spreads of US dollar Malaysian bonds. Review of Pacific Basin Financial Markets & Policies, 2011, vol. 14, no. 3, pp. 449–484. URL: Link
Elliott J., Ghosh A., Moon D. Asymmetric valuation of sustained growth by bond- and equity-holders. Review of Accounting Studies, 2010, vol. 15, iss. 4, pp. 833–878.
Chen T.-K., Liao H.-H., Huang H.-C. Macroeconomic risks of supply chain counterparties and corporate bond yield spreads. Review of Quantitative Finance & Accounting, 2014, vol. 43, iss. 3, pp. 463–481. URL: Link
Kecskés A., Mansi S.A., Zhang A. (Jianzhong). Are short sellers informed? Evidence f rom the bond market. The Accounting Review, 2013, vol. 88, iss. 2, pp. 611–639. URL: Link
Mansi S.A., Maxwell W.F., Miller D.P. Analyst forecast characteristics and the cost of debt. Review of Accounting Studies, 2011, vol. 16, iss. 1, pp. 116–142.
Chuluun T., Prevost A., Puthenpurackal J. Board ties and the cost of corporate debt. Financial Management, 2014, vol. 43, iss. 3, pp. 533–568. URL: Link
Nashikkar A., Subrahmanyam M.G., Mahanti S. Liquidity and arbitrage in the market for credit risk. Journal of Financial & Quantitative Analysis, 2011, vol. 46, no. 3, pp. 627–656.
Chiou C.-L., Hung M.-W., Shu P.-G. Foreign direct investment in emerging markets: bondholders' perspective. Emerging Markets Finance & Trade, 2013, vol. 49, iss. S4, pp. 5–16.
Tsung-Kang Chen, Yi-Ping Liao. The economic consequences of disclosure quality under SFAS No. 131. Accounting Horizons, 2015, vol. 29, iss. 1, pp. 1–22. URL: Link
Gopalan R., Song F., Yerramilli V. Debt maturity structure and credit quality. Journal of Financial & Quantitative Analysis, 2014, vol. 49, no. 4, pp. 817–842. URL: Link
Shuto A., Kitagawa N. The effect of managerial ownership on the cost of debt: evidence from Japan. Journal of Accounting, Auditing & Finance, 2011, vol. 26, iss. 3, pp. 590–620. URL: Link
Venkiteshwaran V. Are underrated bonds underpriced? Biased ratings and corporate bond pricing. Banking & Finance Review, 2013, vol. 5, iss. 1, pp. 77–89.
Batta G., Ganguly A., Rosett J. Financial statement recasting and credit risk assessment. Accounting & Finance, 2014, vol. 54, iss. 1, pp. 47–82.
Michayluk D., Zhao R. Stock splits and bond yields: isolating the signaling hypothesis. The Financial Review, 2010, vol. 45, iss. 2, pp. 375–386. URL: Link
Han S., Moore W., Shin Y., Yi S. Unsolicited versus solicited: credit ratings and bond yields. Journal of Financial Services Research, 2013, vol. 43, iss. 3, pp. 293–319. URL: Link
Blankespoor E., Linsmeier T.J., Petroni K.R., Shakespeare C. Fair value accounting for financial instruments: does it improve the association between bank leverage and credit risk? Accounting Review, 2013, vol. 88, iss. 4, pp. 1143–1177. URL: Link
Ambrose B.W., Cheng Y., Dolly King T.-H. The financial crisis and temporary liquidity guarantee program: their impact on fixed-income markets. Journal of Fixed Income, 2013, vol. 23, iss. 2, pp. 5–26. URL: Link
Cai K. Effect of being a fallen angel on bond ratings and yields. Journal of Trading, 2013, vol. 8, iss. 2, pp. 7–13. URL: Link
