Королькова М.В.аспирантка лаборатории моделирования и анализа экономических процессов Институт экономики и организации промышленного производства СО РАН (ИЭОПП СО РАН), Новосибирск, Российская Федерация mariak@ngs.ru https://orcid.org/0000-0002-6459-6427 SPIN-код: 2492-0519
Предмет. Инвестиционные проекты, реализуемые в рамках одной фирмы, часто бывают взаимосвязанными. Эффективность таких проектов при реализации в комплексе отличается от их эффективности при реализации по отдельности. Данное различие связано с синергическими эффектами, генерируемыми комплексом проектов. Предметом исследования является методика оценки этих эффектов. Цели. Разработка методики оценки синергических эффектов, возникающих в комплексах взаимосвязанных инвестиционных проектов. Методология. Используется метод дисконтирования денежных потоков, в рамках которого выделяются два подхода к оценке эффективности, базирующиеся на приростных денежных потоках и на изменении стоимости фирмы. В предлагаемой методике сочетаются оба подхода. Они дополняются оценкой изменения финансовых показателей фирмы в результате совместной реализации проектов. Результаты. Предложена методика, основанная на построении финансовых моделей для отдельных проектов, различных сочетаний проектов и фирмы, реализующей проекты. Она позволяет оценивать влияние синергических эффектов на эффективность проектов и основные финансовые показатели фирмы. Методика апробирована на примере фирмы, рассматривающей реализацию двух взаимовлияющих проектов. Выводы. При условии идентичности используемых предположений оба рассматриваемых подхода обеспечивают одинаковый результат оценки синергических эффектов, но предоставляют различные аналитические возможности. Одновременное применение обоих подходов позволяет провести всесторонний анализ возникающих синергических эффектов, а также проконтролировать достоверность расчетов. Область применения. Разработанная методика может применяться на практике при оценке эффективности комплексов взаимовлияющих инвестиционных проектов в целях исследования возникающих в таких комплексах синергических эффектов.
Fiorentino R., Garzella S. The Synergy Valuation Models: Towards the Real Value of Mergers and Acquisitions. International Research Journal of Finance and Economics, 2014, iss. 124, pp. 71–82. URL: Link
Жилин Д.М. Теория систем. М.: УРСС, 2004. 183 с.
Хакен Г. Синергетика. М.: УРСС, 2015. 414 с.
Ансофф И. Новая корпоративная стратегия. СПб: Питер, 1999. 416 c.
Knoll S. Cross-Business Synergies: A Typology of Cross-Business Synergies and a Mid-Range Theory of Continuous Growth Synergy Realization. Gabler Verlag, 2008, 389 p. URL: Link
Полозова А.Н., Борщевская Е.П., Нейштадт М.Л. Организация как синергетическая система // Теория и практика сервиса: экономика, социальная сфера, технологии. 2015. № 4. С. 35—38. URL: Link
Дамодаран А. Инвестиционная оценка. Инструменты и методы оценки любых активов. М.: Альпина Паблишер, 2019. 1316 c.
Damodaran A. Damodaran on Valuation: Security Analysis for Investment and Corporate Finance. John Wiley & Sons, 2006, 696 p.
Эванс Ф., Бишоп Д. Оценка компаний при слияниях и поглощениях. Создание стоимости в частных компаниях. М.: Альпина Паблишер, 2019. 334 с.
Gupta D., Gerchak Y. Quantifying Operational Synergies in a Merger/Acquisition. Management Science, 2002, vol. 48, no. 4, pp. 453–590. URL: Link
Porter M.E. Clusters and the New Economics of Competition. Harvard Business Review, 1998, vol. 76, no. 6, pp. 77–90. URL: Link
Титов В.В., Безмельницын Д.А. Промышленный кластер как основа платформы оптимизации стратегического управления развитием высокотехнологичного бизнеса // Научно-технические ведомости СПбГПУ. Экономические науки. 2018. Т. 11. № 4. С. 230—241. URL: Link
Рерих Л.М. Синергетический эффект интеграции в кластерных структурных образованиях // Вестник НГУЭУ. 2015. № 3. С. 67—79. URL: Link
Gaughan P.A. Mergers, Acquisitions, and Corporate Restructurings. John Wiley & Sons, 2010, 672 p.
Касьяненко Т.Г. Системный взгляд на синергию: определение, типология и источники синергического эффекта // Российское предпринимательство. 2017. Т. 18. № 24. С. 4035—4050. URL: Link
Иванов Д.А. Понятие «синергия» и «синергический эффект»: семантический и эволюционный аспекты // Российское предпринимательство. 2016. Т. 17. № 20. С. 2583—2594. URL: Link
Rebiasz B., Gaweł B., Skalna I. Capital Budgeting of Interdependent Projects with Fuzziness and Randomness. In: Information Systems Architecture and Technology. Wrocław, Oficyna Wydawnicza Politechniki Wrocławskiej, 2014, pp. 125–135. URL: Link
Childs P.D., Ott S.H., Triantis A.J. Capital Budgeting for Interrelated Projects: A Real Options Approach. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 1998, vol. 33, no. 3, pp. 305–334. URL: Link
Nakagawa M. Synergies and Investment Decisions. Economics Bulletin, 2007, vol. 7, no. 5, pp. 1–11. URL: Link
Kengatharan L. Capital Budgeting Theory and Practice: A Review and Agenda for Future Research. Applied Economics and Finance, 2016, vol. 3, no. 2, pp. 15–38. URL: Link
Destri A.M.L., Picone P.M., Minà A. From 'Strategic Fit' to Synergy Evaluation in M&A Deals. Caspian Journal of Applied Sciences Research, 2012, vol. 1, no. 12, pp. 25–38. URL: Link
Loukianova A., Nikulin E., Vedernikov A. Valuing Synergies in Strategic Mergers and Acquisitions Using the Real Options Approach. Investment Management and Financial Innovations, 2017, vol. 14, no. 1, pp. 236–247. URL: Link(1-1).2017.10
Новикова Т.С. Анализ общественной эффективности инвестиционных проектов. Новосибирск: ИЭиОПП СО РАН, 2005. 282 с.
Грэхем Б., Мередит С.Б. Анализ финансовой отчетности компаний. М.: Вильямс, 2017. 148 с.
Федорова Е.А., Тимофеев Я.В. Нормативы финансовой устойчивости российских предприятий: отраслевые особенности // Корпоративные финансы. 2015. Т. 9. № 1. C. 38—47. URL: Link
Королькова М.В., Новикова Т.С. Подходы к оценке эффективности комплекса взаимосвязанных инвестиционных проектов // Мир экономики и управления. 2018. Т. 18. № 3. С. 66—80.
