Алкина И.И.студентка магистратуры экономического факультета, Российская академия народного хозяйства и государственной службы при Президенте Российской Федерации (РАНХиГС) , Москва, Российская Федерация alkina-ii@ranepa.ru ORCID id: отсутствует SPIN-код: отсутствует
Предмет. Облигации федерального займа (ОФЗ) становятся одним из основных инструментов финансирования внутреннего государственного долга России, поэтому определение детерминант, влияющих на уровни доходности ОФЗ, является важной научной и практической задачей при разработке и принятии решений в области управления государственным долгом. Цели. Выявление факторов, оказывающих влияние на доходность облигаций федерального займа за период 2003–2016 гг. Методология. Теоретической основой работы являются труды зарубежных и российских исследователей, в которых были использованы различные подходы к определению и оценке влияния тех или иных факторов, влияющих на доходность государственных долговых ценных бумаг. Данные, использованные в работе, охватывают период с начала 2003 г. по 2016 г. Всего в выборку было включено 581 наблюдение, в том числе данные по 38 выпускам облигаций. С учетом указанного количества наблюдений относительно параметров выпусков ОФЗ представляется нецелесообразным применение многофакторной модели для проведения анализа. В качестве модели анализа панельных данных была применена модель пула. Результаты. Определены особенности влияния характеристик выпусков на доходность ОФЗ. Установлены особенности механизма влияния на доходность государственных заимствований поведения иностранных инвесторов. Оценено влияние на доходность ОФЗ спекулятивной стратегии carrytrading со стороны коммерческих банков. Систематизировано влияние характеристик финансовой системы на доходность ОФЗ. Выводы. Среди показателей, характеризующих параметры выпусков ОФЗ, наиболее значимое влияние оказывают дюрация и периодичность выплаты купонного дохода. Не выявлено влияние таких показателей, как размер купонного дохода и размер выпуска. В парной модели размер купонной ставки отрицателен и значимо влияет на доходность, что соответствует нулевой гипотезе. В другой модели выявлена отрицательная значимая зависимость между продолжительностью купонного периода и размером доходности ОФЗ. Не выявлено влияние ликвидности, что свидетельствует о том, что инвесторы считают все выпуски ОФЗ одинаково ликвидными.
Ключевые слова: государственные ценные бумаги, доходность государственных облигаций, облигации федерального займа
Список литературы:
Barrios S., Iversen P., Lewandowska M., Setzer R. Determinants of Intra-Euro Area Government Bond Spreads During the Financial Crisis. European Commission Economic Papers, 2009, no. 388. URL: Link
Codogno L., Favero C., Missale A. Yield Spreads on EMU Government Bonds. Economic Policy, 2003, vol. 18, no. 37, pp. 503–532. URL: Link
Comelli F. Emerging Market Sovereign Bond Spreads: Estimation and Back-Testing. Emerging Markets Review, 2012, vol. 13, no. 4, pp. 598–625. URL: Link
Kumar M.S.,Baldacci E. Fiscal Deficits, Public Debt, and Sovereign Bond Yields. IMF Working Paper, 2010, vol. 10, no. 184. URL: Link
Beck R. Do Country Fundamentals Explain Emerging Market Bond Spreads? CFS Working Paper, 2001, no. 2. URL: Link
Altar M., Cramer A.A., Altăr-Samuel A.N. Sovereign Financial Asset Market Linkages across Europe during the Eurozone Debt Crisis. Romanian Journal of Forecasting, 2015, vol. 18, no. 4, pp. 29–47.
Çulha O.Y., Özatay F., Şahinbeyoğlu G. The Determinants of Sovereign Spreads in Emerging Markets. Research and Monetary Policy Department Working Paper, The Central Bank of the Republic of Turkey, 2006, no. 06/04, pp. 1–43. URL: Link
Arora V., Cerisola M. How Does US Monetary Policy Influence Sovereign Spreads in Emerging Markets? IMF Economic Review, 2001, vol. 48, iss. 3, pp. 474–498. URL: Link
Дробышевский С.М. Анализ рынка ГКО на основе изучения временной структуры процентных ставок // ИЭПП. Научные труды. 1999. № 17. URL: Link
Дробышевский С.М., Луговой О.В., Астафьева Е.В., Буркова Н.Ю. Моделирование временной структуры процентных ставок по российским государственным облигациям в 2000–2008 гг. М.: ИЭПП, 2009. URL: Link
Родионова А.В., Аршавский А.Ю. Эмпирический анализ формирования доходности на российском рынке государственных ценных бумаг // Экономический журнал ВШЭ. 2012. № 3. С. 285–317. URL: Link
